所谓的“日元套息交易”最近成为头条新闻，许多人将近期全球市场动荡归咎于这种投资策略。
日元套息交易是指以接近于零的利率从日本借入资金，然后将所得投资于美元、新兴市场或全球科技股等收益较高的市场。
当投资者迅速解除这些交易时，它们可能会波及全球各个市场。事实上，这是导致近期全球股市暴跌的关键因素之一。
瑞银(UBS)策略师表示，一系列事态发展使得日圆套息交易看起来更加不稳定。
日本央行(Bank of Japan) 7月31日出人意料地加息，引发了人们对进一步加息的担忧。与此同时，对美国经济衰退的担忧以及对美联储(fed)降息的预期，缩小了利差交易所依赖的利率优势。此外，那些投资美国科技股的人对人工智能前景的信心也在下降。
套息交易利用一国的低利率投资于国外的高回报资产。这种策略依赖于低成本借款利率和高收益投资之间的利差。
然而，瑞银解释说，如果融资货币大幅升值，如果利率差距缩小，或者如果投资资产的回报不稳定，这种方法可能会适得其反。
“这一策略在1999年前后获得重视，当时日本央行(Bank of Japan)将利率降至零，以应对持续的通缩，”策略师们指出。
由于日本长期实行低利率，甚至在2024年3月之前一直在尝试负利率，日元受到套利交易的青睐。相比之下，另一种潜在融资货币瑞士法郎的加息幅度更大，降低了其吸引力。日本对日元贬值的容忍进一步增强了日元对套息交易的吸引力。
评估日圆套息交易的规模对于了解潜在的市场风险至关重要。与一些媒体声称数万亿美元面临风险的说法相反，瑞银策略师辩称，这些数字被夸大了。
“我们认为，面临迅速平仓风险的交易规模要小得多，”策略师们表示。
他们将日元套利交易分为三种类型:
1)“快钱”:这些头寸通常是基于期货合约的杠杆交易，随着日圆升值，这些头寸大多已被平仓。商品期货交易委员会(CFTC)的数据支持这一观点。
CFTC的这一系列数据显示，随着日元兑美元自7月初低点以来升值，此类交易多数已被平仓。自7月下旬以来，日元的快速升值似乎阻止了这一进程。”
2)“半快钱”(Semi-fast money):根据瑞银(UBS)的说法，这涉及借入日圆，投资于收益率较高的货币或股票。国际清算银行(Bank of International Settlements)的数据显示，自2022年年中以来，日元贷款增加了约940亿美元，与此同时，美联储和日本央行之间的利率差距也在扩大。
3)“粘性资金”(Sticky money):日本养老基金和保险公司的长期投资，如政府养老投资基金(Government pension Investment Fund)。策略师们认为，这些资产“不存在被抛售和汇回国内的重大风险”。
大多数“快钱”交易已经平仓，“粘性资金”投资也很稳定。瑞银指出，主要的风险在于940亿美元的“半快钱”交易。
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